一、不銹鋼定(ding)義和分類

1.1 不銹鋼(gang)定義(yi)和分(fen)類(lei)

無錫不銹鋼板、無(wu)錫不銹鋼管廠家無錫漢能不銹鋼2020年10月09日訊  不銹鋼是鉻含量≥10.5%、碳含量≤1.2%的鋼，以不銹、耐蝕性為主要特性。 由于不銹鋼具有優異的耐蝕性、成型性、環境相容性以及在很寬溫度范圍內 的高強度、高韌性等列特點，所以在軍事工業、重工業、輕工業、電工行 業、航空航天、船舶等還是在生活用品行業以及建筑裝飾等行業中都獲得了 廣泛的應用。

從(cong)外型(xing)上區分，不銹鋼可以分為板材、長材和型(xing)材。板材是不銹鋼產品中最 大品類（占比 80%），長材其次（占比 18%），型材占比最少（占比 2%）； 按照不銹鋼成分不同，不銹鋼可以分為 Cr 系（400 系列）、Cr－Ni 系（300 系列）、Cr－Mn－Ni（200 系列）、耐熱鉻合金鋼（500 系列）及析出硬化系 （600 系列）。目前國內不銹鋼產品主要以 300、400、200、三個系列為 主。其中，300 牌號占所有不銹鋼產量約一半，常見牌號為 304。除此之 外，按照金相組織，不銹鋼分為：奧氏體型不銹鋼、鐵素體型不銹鋼、馬氏 體型不銹鋼等。

產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈環(huan)節上，不銹(xiu)鋼冶煉企業(ye)(ye)通過(guo)采購鐵礦石(shi)(shi)(shi)、鎳礦石(shi)(shi)(shi)、鉻礦石(shi)(shi)(shi)、廢不銹(xiu) 鋼等(deng)，通過(guo)電(dian)爐(lu)或高(gao)爐(lu)冶煉成板材(cai)、棒材(cai)和型材(cai)。中(zhong)游深(shen)加工企業(ye)(ye)再(zai)通過(guo)深(shen) 加工將不銹(xiu)鋼初(chu)級產(chan)(chan)品(pin)(pin)制(zhi)作成各種(zhong)最終產(chan)(chan)品(pin)(pin)，流向石(shi)(shi)(shi)化(hua)、電(dian)力、家電(dian)、建筑 等(deng)各類終端應(ying)用領域。與(yu)普碳鋼不同的(de)是(shi)，不銹(xiu)鋼下游分散(san)，定(ding)制(zhi)化(hua)程(cheng)度 高(gao)，需要通過(guo)進一步(bu)深(shen)加工流向終端。生產(chan)(chan)加工環(huan)節過(guo)多決定(ding)了對該行業(ye)(ye)需 求跟蹤相對困難。

1.2 不銹鋼冶煉工藝

不銹(xiu)鋼冶煉(lian)(lian)設(she)備主要(yao)為初煉(lian)(lian)爐+精(jing)煉(lian)(lian)爐。初煉爐只起熔化初煉作用，負責向精 煉爐提供初煉鋼水，包括感應爐、電弧爐或轉爐等；精煉爐的功能主要是降 碳保鉻同時伴隨脫硫，以 AOD（精煉爐）為主。石彩霞等在《不銹鋼冶 煉流程分析與比較》中，根據工藝設備的不同，將不銹鋼冶煉工藝主要分為 一步法、二步法和三步法，以及新型一體化生產方法。

早(zao)期一步法(fa)是指(zhi)在一座(zuo)電爐內完成廢鋼融化、脫碳、還原和精煉等工序，目 前已經被市場淘汰。新型一體化法，采用部分低磷或脫磷鐵水代替廢鋼，將 鐵水和合金作為原料進入 AOD 爐進行不銹鋼的冶煉，由此形成了新型一步 法冶煉工藝（多為 RKEF 一體化模式，下文將單獨闡述）。

二步(bu)法工(gong)藝代表為(wei)：EAF（電弧爐）+AOD。不銹鋼冶煉企業通過外購鎳鐵 塊、廢鋼及鎳板作為原料，由電爐熔化后得到鋼水，兌入精煉爐進行成分調 整，然后由連鑄機澆鑄成板坯，送到熱軋進行軋制并經熱酸退作業后生成不 銹鋼等鋼材產品。二步法可生產除超低碳氮以外的所有不銹鋼品種，該工藝 較為主流，占比 70%。

三步法為：EAF（電弧爐）+AOD+ VOD（真空精煉爐）。三步法是在二步法 的基礎上，增加了 VOD。三步法有良好的脫氮效果，產品范圍廣、質量高， 可生產超低 C、N 鋼，氣體及夾雜物含量低，多用來生產超低碳、超低氮的 不銹鋼 。

伴(ban)隨(sui)紅土鎳礦對硫化鎳原(yuan)料的(de)(de)取代，2010 年，新型的(de)(de) RKEF 一體(ti)化模(mo)式 逐漸(jian)興起，目前采用這一冶煉工藝的(de)(de)產能占比 10%左右。所謂的 RKEF，指 的是利用紅土鎳礦煉精制鎳鐵的回轉窯－礦熱爐工藝技術，其工藝主流程 為：紅土鎳礦+RKEF（回轉窯+礦熱爐）+AOD+澆鑄+軋制。該工藝由于生 產成本低，能耗低，2013 年以來被廣泛追捧。RKEF 工藝傳統上為鎳礦冶煉 環節，2010 年青山集團旗下鼎信實業首創 RKEF 與不銹鋼冶煉結合直接結 合，從而實現了不銹鋼冶煉技術革新，也奠定了青山集團不銹鋼行業的領先 地位。

經歷 2013 年以來(lai)印尼鎳礦(kuang)(kuang)(kuang)出口政策(ce)反復波動后(hou)，全球鎳礦(kuang)(kuang)(kuang)資源(yuan)(yuan)溢價持(chi)續凸 顯(xian)。對(dui)于無(wu)(wu)鎳礦(kuang)(kuang)(kuang)資源(yuan)(yuan)的冶煉企(qi)業(ye)(ye)，依據其工藝不同采購鎳板(ban)或者鎳鐵。產業(ye)(ye)更(geng)多被上(shang)游鎳礦(kuang)(kuang)(kuang)資源(yuan)(yuan)壟斷，下(xia)游冶煉企(qi)業(ye)(ye)盈利空間收窄。對(dui)于不銹鋼 產業(ye)(ye)鏈企(qi)業(ye)(ye)來(lai)說(shuo)，核心競爭力無(wu)(wu)非兩(liang)個方(fang)向(xiang)：占有鎳礦(kuang)(kuang)(kuang)資源(yuan)(yuan)/軋制工藝精進(jin)， 前者靠量，后(hou)者靠質。

二、國內外不(bu)銹鋼供應及成本

2.1 全球不銹鋼供應分布

截止 2019 年，根據(ju) ISSF 統計(ji)，全(quan)球(qiu)不(bu)銹鋼粗(cu)鋼產(chan)量達到 5222 萬噸，同比 增長(chang) 2.9%。其(qi)中(zhong)，中(zhong)國不(bu)銹鋼產(chan)量 2940 萬噸，同比增長(chang) 10.1%，全(quan)球(qiu)除中(zhong) 國外(wai)不(bu)銹鋼產(chan)量 2282 萬噸，同比下降(jiang) 5%。

2000 年(nian)(nian)(nian)以(yi)來，中(zhong)(zhong)國(guo)不銹鋼產能(neng)產量(liang)快(kuai)速擴(kuo)張，2000 年(nian)(nian)(nian)，中(zhong)(zhong)國(guo)不銹鋼產量(liang)占 全球比例僅 3.8%，2014 年(nian)(nian)(nian)中(zhong)(zhong)國(guo)占比首次突破 50%，2019 年(nian)(nian)(nian)中(zhong)(zhong)國(guo)產量(liang)占比 56%。除中(zhong)(zhong)國(guo)外，其他(ta)主要生產不銹鋼的(de)國(guo)家和地區分(fen)別(bie)為：歐洲(zhou)（13%）、 印(yin)度（7.5%）、日本(ben)（5.7%）和美國(guo)（5%）。

我國不(bu)銹鋼(gang)產(chan)能(neng)穩居(ju)世界(jie)第一，隨著鎳(nie)礦資(zi)源國印(yin)尼對下游不(bu)銹鋼(gang)產(chan)業的積 極布局，印(yin)尼不(bu)銹鋼(gang)產(chan)能(neng)至 2025 年有望躍(yue)居(ju)世界(jie)第二。截止 2019 年，印尼 已建成不銹鋼粗鋼產能 300 萬噸，在建產能 150 萬噸，擬建產能 150 萬噸。 預計 2025 年，印尼不銹鋼產能或將突破 800 萬噸。我們后面鎳礦部分也會 提及，為鼓勵國內投資，印尼 2014 年開始禁止鎳礦原礦出口后，中國投資 方大量涌入當地不銹鋼產業鏈投資。目前，已經建成的不銹鋼產能全部為青 山集團，德龍系年內即將投產，而其他新興鑄管、金川等更多集中于鎳鐵產 能建設。考慮中國已經對印尼不銹鋼產品進行反傾銷，短期來看，上游鎳鐵 產能建設和投放的確定性更高，不銹鋼產能投放慢于預期。

2.2 中國不銹鋼供應：產能結構有待(dai)優化(hua)，高端替代空間廣闊(kuo)

2019 年(nian)，中國(guo)(guo)不銹(xiu)鋼(gang)粗鋼(gang)產(chan)能(neng)增(zeng)長 7.5%至 4300 萬(wan)噸，未(wei)來 1-2 年(nian)仍有 540 萬(wan)噸左右不銹(xiu)鋼(gang)產(chan)能(neng)等待投產(chan)。綜(zong)合來看，國(guo)(guo)內(nei)不銹(xiu)鋼(gang)產(chan)能(neng)總體(ti)過剩(sheng)，近年(nian) 來產(chan)能(neng)利用率多(duo)維持在 70%以內(nei)。

中國不銹鋼(gang)生產競爭(zheng)激(ji)烈，領先企業(ye)優勢領先，高(gao)成(cheng)本產能(neng)面(mian)臨持續洗牌。 2019 年全國不銹鋼總產量 2940 萬噸，前 10 家產能集中度超 80%。其中， 青山集團一家 2019 年國內產量就達到 1140 萬噸，占全國總產量比例 30%以 上。且青山集團產品以 300 系為主，300 系市場中，青山份額占比近 60%。 青山、德龍、太鋼等領先不銹鋼企業在成本、技術上具備核心優勢，隨著印 尼低成本 NPI 回流國內，國內不銹鋼產能將經歷新一輪洗牌。

區域方面，我國形成(cheng)了福建、廣東(dong)、廣西和無錫四(si)大集群。其中，福建圍繞 青山集團為全國第一大不銹鋼產業集群；廣東地區集中日用不銹鋼制品生 產，廣西由于地理位置優越，近年不銹鋼市場份額有所提升；無錫周邊則以 不銹鋼板材等工業材深加工為主，企業以江蘇德龍等為主；另山西地區圍繞 太鋼不銹打造太鋼不銹鋼產業園，是國內主要的不銹鋼出口基地。

不(bu)銹鋼供應(ying)呈(cheng)現(xian)較大的結構性分(fen)化，根據不(bu)銹鋼行業(ye)協會公布的分(fen)牌號(hao)產(chan)量 數(shu)據顯示，隨著近(jin)年民營企業(ye)產(chan)能(neng)快速投(tou)放，中低端（200 系(xi)(xi)和(he)(he) 400 系(xi)(xi)）產(chan)量不(bu)降(jiang)反增：2015 年 200 系(xi)(xi)和(he)(he) 400 系(xi)(xi)產(chan)量共占(zhan) 47.6%，2019 年共占(zhan) 53.5%。

與此同(tong)時，高端(duan)雙相(xiang)不(bu)銹鋼(gang)產能同(tong)樣在積極推(tui)進，雙相(xiang)不(bu)銹鋼(gang)產量占比自 2015 年 0.26%提升至 2019 年 0.62%。目前國內雙相(xiang)不(bu)銹鋼(gang)產品(pin)主要在油氣 輸送、化學品(pin)船(chuan)制造、核(he)電(dian)、建筑等領(ling)域拓展。盡管我國已(yi)經在壓力容器(qi)行 業的超級(ji)奧(ao)氏體(ti)不(bu)銹鋼(gang)、核(he)電(dian)用擠壓不(bu)銹鋼(gang)等剛(gang)實(shi)現(xian)了進口(kou)替代(dai)，但仍有大 量高端(duan)新材料(liao)領(ling)域屬于空白。

2.3 不銹鋼成本：技(ji)術分化(hua)，工藝之間存在明(ming)顯(xian)梯度(du)差

成本(ben)(ben)方面(mian)，不銹(xiu)鋼(gang)行業成本(ben)(ben)主要(yao)包(bao)括鐵水、鎳、鉻(ge)鐵合金(jin)等，原料成本(ben)(ben)占不 銹(xiu)鋼(gang)生(sheng)產(chan)成本(ben)(ben) 70%左右。根據 2019 年數據測算，鎳金屬（鎳鐵、金屬鎳、 廢不銹鋼）占不銹鋼生產成本 55%，鉻金屬占總成本 17%，電費等占比 20%，其他成本僅占 8%。從 2011 年以來，全球鎳、鉻市場價格來看，鎳價 波動幅度較大，鉻價除了 2017 國內供給側導致階段性缺口外，整體價格比 較平穩。因此，市場對不銹鋼成本關注焦點主要集中在鎳礦。

由(you)于鎳、鉻等合金(jin)金(jin)屬價(jia)格波動(dong)極大，為(wei)規(gui)避原料價(jia)格風險，行業(ye)通(tong)常采(cai)用 “合金(jin)附加費制度”進(jin)行定價(jia)。即，不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)價(jia)格 = 基礎價(jia) + 合金(jin)附加費。 整體(ti)來看，不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)行業(ye)利(li)潤(run)(run)仍隨(sui)原料和供(gong)需波動(dong)，且中(zhong)低端產品利(li)潤(run)(run)隨(sui)著產 能持續(xu)投(tou)放中(zhong)樞下(xia)移(yi)，呈現明(ming)顯周期性。2016-2017 年，以 304 不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)冷軋 為(wei)代表的行業(ye)平(ping)均毛利(li)中(zhong)樞為(wei) 1100 元(yuan)/噸(dun)(dun)，2018 下(xia)半年至(zhi)今這(zhe)一中(zhong)樞下(xia)移(yi)至(zhi) 500 元(yuan)/噸(dun)(dun)。利(li)潤(run)(run)中(zhong)樞下(xia)移(yi)印(yin)證(zheng)不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)行業(ye)整體(ti)競爭(zheng)激烈，供(gong)應端相(xiang)對過(guo)剩。

但不銹(xiu)鋼(gang)冶煉和(he)原料配比工藝分(fen)化極大(da)，不同冶煉企(qi)業成本之(zhi)間存(cun)在(zai)明顯的 梯(ti)度差(cha)。根據(ju) 51bxg 等資訊統(tong)計，國內不銹(xiu)鋼(gang)產能根據(ju)工藝和(he)原料的差(cha)異可 劃分(fen)為四(si)類配比。

其中(zhong)，我國采(cai)用普通(tong)配(pei)比的(de)不(bu)(bu)銹鋼產(chan)量約(yue)占 30%-40%，代表企業為寶(bao)鋼、太鋼；采(cai)用高(gao)鎳(nie)鐵(tie)配(pei)比的(de)包(bao)含 RKEF 一(yi)體化模式，產(chan)量占比 30%以上(shang)，代表企 業為青山、德龍。這個兩種工藝配(pei)比對鎳(nie)鐵(tie)的(de)鎳(nie)含量有一(yi)定(ding)要求(qiu)，一(yi)般要求(qiu) 10%-12%以上(shang)的(de)高(gao)鎳(nie)鐵(tie)。低鎳(nie)鐵(tie)和純鎳(nie)配(pei)比模式由(you)于長期不(bu)(bu)具(ju)備(bei)成(cheng)本優勢(shi)， 目前(qian)采(cai)用的(de)企業比例較低。

RKEF 一體化模式獲取(qu)了上(shang)游鎳(nie)(nie)礦(kuang)(kuang)部(bu)分溢價，整體冶(ye)(ye)煉(lian)成本較(jiao)普通配(pei)比模式 低約(yue) 200 元/噸，處于整體不銹(xiu)鋼冶(ye)(ye)煉(lian)成本曲線最左(zuo)端。青山、德龍已(yi)經(jing)具備 相應的鎳(nie)(nie)礦(kuang)(kuang)資源優勢。太鋼等工藝技術取(qu)勝老牌企(qi)業(ye)近年來也(ye)在積極布局上(shang)鎳(nie)(nie)礦(kuang)(kuang)資源。

三、不銹(xiu)鋼產(chan)業(ye)鏈上游核心：鎳(nie)礦/NPI

3.1 全球不銹鋼鎳(nie)礦來源

從(cong)合金來(lai)(lai)源角度考(kao)慮(lv)，不銹鋼原料主要來(lai)(lai)自三種：鎳鐵(tie)、電解(jie)鎳和廢不銹鋼。不同原料對應不同的生產工藝。鎳原料占不銹鋼成本高達 50%-70%，而 鎳的 80%以上的需求也集中在不銹鋼行業。因此，鎳是不銹鋼行業最重要的 上游和價格影響因素。

全球鎳礦可分為(wei)硫化鎳礦和紅土鎳礦。世界已探明鎳儲量中，紅土鎳礦和硫 化鎳礦大致 6:4。硫化鎳礦主要分布在，澳大利亞、俄羅斯、加拿大、中國、 南非等。紅土鎳礦主要分布在南北回歸線以內的熱帶國家，主要有古巴、巴 西、印尼、菲律賓、澳大利亞、新喀里多尼亞、巴布亞新幾內亞等。

2000 年之前，全球鎳(nie)供應以硫化(hua)鎳(nie)礦為主，硫化(hua)鎳(nie)礦占比(bi)約 60%。多年采后，硫化鎳資源已經逐漸萎縮，全球開采重點轉向紅土鎳礦。隨著紅土鎳 礦在冶煉工藝和成本上的突破，紅土鎳礦資源開始大面積漸取代硫化鎳礦。 2010 年，硫化鎳礦產量占比已經降低至 43%，紅土鎳礦占比提高至 57%。 2019 年，紅土鎳礦產量已經提高至 70%，硫化鎳礦降低至 30%。

相較于(yu)(yu)硫化鎳(nie)資源(yuan)多(duo)為(wei)地下礦，紅土鎳(nie)礦資源(yuan)多(duo)為(wei)露天礦，投(tou)產(chan)周(zhou)期(qi)短，僅 需要 1-2 年的建設周(zhou)期(qi)即可(ke)投(tou)產(chan)。開發(fa)投(tou)資產(chan)量釋放周(zhou)期(qi)遠(yuan)低于(yu)(yu)其他有色金 屬。

3.2 中國不銹(xiu)鋼(gang)原料變遷：紅(hong)土鎳礦替(ti)代硫化鎳；印尼(ni) NPI 替(ti)代中 國 NPI

中國不銹鋼鎳礦來源可以劃分為三個時間段(duan)：

1）2013 年之(zhi)前：以紅土鎳礦為原料的鎳鐵以小高爐冶煉為主，能耗高產品 不穩定，配比約 50%左右。該工藝下鎳鐵品味低，需要依賴純鎳及其他合 金。2013 年之前，電解鎳配比量 20%以上。

2）2013-2017 年：青山 2012 年成功實現 RKEF 工藝鎳鐵冶煉，進而突破鎳 鐵品位和成本限制。2013 年當年，不銹鋼純鎳配比一度由 20%降低至 12%。2013 年之后，青山、德龍等民營不銹鋼企業在國內積極擴建 RKEF 鎳 鐵產能。但國內紅土鎳礦極度以來印尼和菲律賓進口。2013 年印尼出口限令 之后，由于原礦供應受限導致整體鎳鐵價格高位不下（相對于純鎳）。2014- 2017 年期間，鎳鐵價格較純鎳無價差優勢，不銹鋼冶煉中純鎳配比回到20%-30%，鎳鐵占比 50%左右。不過，此時在鎳鐵生產環節，已完成了由傳 統小高爐和電爐冶煉轉為 RKEF 工藝。 RKEF 鎳鐵工藝 2013 年開始出現， 2018 年產能比例超過 85%。

3）2018 年至今：

2013 年(nian)開始，青山等國內企業(ye)開始在印(yin)尼投資(zi)建設不(bu)銹鋼冶煉(lian)產業(ye)鏈(lian)。2016-2017 年期間，印尼第一批不銹鋼產能逐漸投產，并于 2018 年加速放 量。2016-2019 年，印尼鎳鐵產量由 9 萬/金屬噸持續增長至 53 萬/金屬噸， 2020 年預計達到峰值至 58 萬/金屬噸。隨著印尼鎳鐵進口增加，印尼紅土鎳 礦禁令通過轉化為鎳鐵和不銹鋼產品得到釋放，鎳鐵成本優勢再度凸顯。 2018-2019 年期間，國內不銹鋼企業純鎳配比跌回 20%以內。

3.3 鎳礦：印尼(ni)出口政策變動(dong)引領(ling)鎳價變化(hua)

根據(ju) USGS 數(shu)據(ju)，2019 年全球(qiu)鎳的儲量為 8900 萬噸(dun)。其中，印度尼西亞、 澳大利亞、巴西三國約占全球鎳儲量的 60%。按產量劃分，印度尼西亞、菲 律賓和俄羅斯三者約占全球鎳礦產量的 56%。近年全球鎳礦增量主要源自印 尼的紅土鎳礦，2018-2019 年，全球鎳礦產量增速連續超 10%以上。2019 年，印尼共生產鎳礦 80 萬噸（金屬量），占全球產量近 30%。

我(wo)國雖為全(quan)球第一大不銹鋼生產(chan)國，不銹鋼產(chan)量超(chao)過全(quan)球一半(ban)。但我國鎳礦 資源僅占全球 3%。且國內鎳礦多以硫化鎳為主，多用于生產純鎳。受制于 國內資源限制，我國鎳礦資源基本來自菲律賓和印尼的進口。2019 年，中國 進口鎳礦 5608 萬噸，其中 3008 萬噸來自菲律賓，占比 53%，2370 萬噸來 自印尼，占比 42%。

印尼作為全(quan)球第一(yi)大鎳礦生產國，其資源儲備以紅土鎳礦為主，印尼紅土鎳 礦占全球比例 40%。2013 年之前，全球鎳礦出口貿易以印尼和菲律賓為 主，兩國出口量占全球貿易總量 80%以上，印尼一家就占全球 50%。

2013 年(nian)以(yi)來(lai)，印尼鎳礦原礦出口政策多次變動，引(yin)發(fa)鎳價和不銹(xiu)鋼價格大幅 波動。2012 年開始，為鼓勵國內冶煉產能建設，印尼資源部簽訂法令要求 2014 年起將禁止全部未經加工的金屬原礦出口。該出口禁令于 2014 年 1 月 正式生效。2013 年，印尼鎳礦出口量高達 4100 萬噸，隨后的 2015-2016 年 期間幾乎無出口。印尼出口禁令生效后，我國企業加速在印尼的不銹鋼產業 鏈投資。2015 年，第一家中資鎳鐵項目投產。隨后兩年，中資鎳鐵項目、不 銹鋼產能陸續釋放。2017 年 1 月 12 日，印尼一度有條件的允許鎳礦和鋁土 礦出口，條件是在 5 年內完成冶煉項目建設，并30%的鎳礦用于國內生產 使用，其余低品位可以做出口。2020 年，出口禁令回歸， 2020 年 1 月 1 日 起再度全面禁止原礦出口。

印尼原礦(kuang)出口禁令倒逼(bi)印尼出口由(you)原礦(kuang)形式轉為鎳鐵（NPI）和不銹鋼成品。 自(zi) 2014 年中國、印尼當地(di)不銹鋼投資開(kai)始建設后，印尼鎳鐵（NPI）和不銹 鋼產(chan)能迅速增加。

2015 年(nian)(nian)，印尼國內僅有(you)不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng) 33 萬(wan)噸(dun)，且全部(bu)為不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)長材，無不(bu)(bu)銹(xiu) 鋼(gang)板材冶煉設備。鎳(nie)鐵(tie)(tie)(tie)(tie)（NPI）產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)同樣幾乎為零(ling)。隨(sui)著 2015 年(nian)(nian)第一批(pi)鎳(nie)鐵(tie)(tie)(tie)(tie) 產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)，2016 年(nian)(nian)第一批(pi)不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)投(tou)產(chan)(chan)(chan)，印尼不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)產(chan)(chan)(chan)業(ye)鏈迅(xun)猛發展(zhan)，預計鎳(nie) 鐵(tie)(tie)(tie)(tie)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng) 2020 年(nian)(nian)將超過中(zhong)國成(cheng)為全球第一大鎳(nie)鐵(tie)(tie)(tie)(tie)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)國家。截止 2019 年(nian)(nian)年(nian)(nian) 底(di)，印尼已形成(cheng)鎳(nie)鐵(tie)(tie)(tie)(tie)、不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng) 52 萬(wan)鎳(nie)噸(dun)、300 萬(wan)噸(dun)；預計 2020 年(nian)(nian)鎳(nie) 鐵(tie)(tie)(tie)(tie)、不(bu)(bu)銹(xiu)鋼(gang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)將繼續增(zeng)加至 83 萬(wan)鎳(nie)噸(dun)、400 萬(wan)噸(dun)。

大部分的紅土鎳(nie)(nie)礦(kuang)是用(yong)于冶煉鎳(nie)(nie)鐵(tie)的，行業(ye)里通(tong)常(chang)將鎳(nie)(nie)含量(liang)超過 15%的產品 稱之為鎳(nie)(nie)鐵(tie)，15%以(yi)下產品稱之為 NPI，由于鎳(nie)(nie)資源主要(yao)集中在蘇拉威西島， 因(yin)此印尼(ni)大部分 NPI 工(gong)廠設立在該(gai)區。目前印尼(ni)國內 NPI 產能利用(yong)率僅有(you)60%左右。

目(mu)前，印尼國(guo)(guo)內(nei)冶(ye)煉以鎳礦—NPI—出口反哺(bu)中(zhong)國(guo)(guo)產業(ye)鏈(lian)為(wei)主。2018 年(nian)開(kai) 始(shi)，中(zhong)國(guo)(guo)、呢等對印尼不(bu)銹鋼實行反傾銷，而(er) NPI 形式(shi)貿易并無關(guan)稅。 因(yin)此，近年(nian)印尼不(bu)銹鋼產業(ye)鏈(lian)投產產能(neng)仍舊以 NPI 中(zhong)間品為(wei)主。2019 年(nian)數據 顯(xian)示，印尼當地不(bu)銹鋼產能(neng) 24 萬(wan)鎳金屬噸(dun)(dun)（300 萬(wan)噸(dun)(dun)不(bu)銹鋼產能(neng)，全部為(wei)青 山集團所有），NPI 產能(neng) 52 萬(wan)噸(dun)(dun)，NPI 國(guo)(guo)內(nei)消(xiao)化比例不(bu)到 50%。隨著 2020 年(nian) 印尼 NPI 產能(neng)進(jin)一(yi)步擴產到 93 萬(wan)噸(dun)(dun)，NPI 國(guo)(guo)內(nei)消(xiao)化比例將進(jin)一(yi)步降低至 30% 以內(nei)。

四(si)、不銹鋼下游(you)：市場滲(shen)透率持續提高，需求(qiu)維持兩位(wei)數增(zeng)長(chang)

4.1 不銹鋼需求分散(san)，日(ri)用(yong)家電等占比較高

不銹鋼應(ying)用(yong)領(ling)(ling)域(yu)非常廣(guang)泛，包(bao)括金制品、家電(dian)器(qi)件、建筑裝飾等(deng)民用(yong)領(ling)(ling)域(yu)， 又(you)包(bao)括化工(gong)(gong)、石油開采、交通運輸、能源、航空航天、電(dian)子電(dian)器(qi)、節能環保(bao) 等(deng)工(gong)(gong)業領(ling)(ling)域(yu)。

根據不(bu)銹鋼行(xing)業協會統(tong)計，2019 年，中國不(bu)銹鋼總消費量 2400 萬噸。其(qi)中 主(zhu)要下游為：餐具等日(ri)用品（21%）、制(zhi)管（17%）、家電（13%）、機械 （12%）、化工環保（12%）、建(jian)筑（10%）、交通（5%）和(he)醫療（5%）等領域。

其中，日用品是不銹鋼(gang)最(zui)常見(jian)的應用領域，主(zhu)要規格(ge)以 304、403 冷軋不銹 板為主(zhu)；

家(jia)電(dian)需(xu)求其次，主(zhu)要用(yong)于洗衣機、冰箱、洗碗機等；

制管需(xu)求占比 13%，主要可(ke)以分為三類(lei)。一(yi)是(shi)，家裝(zhuang)、家具類(lei)；二是(shi)，燃(ran)氣(qi) 管道、石化(hua)用(yong)管；三是(shi)，冷(leng)凝管、汽車排氣(qi)管等；

機械制(zhi)造中凡是涉(she)及防腐的材料都需要用(yong)不銹鋼；

建筑(zhu)行業用，不(bu)銹(xiu)鋼(gang)(gang)主(zhu)要(yao)用于(yu)室(shi)外裝(zhuang)修(xiu)、扶手、電梯等。由于(yu)不(bu)銹(xiu)鋼(gang)(gang)建筑(zhu)承(cheng) 重和結構需要(yao)重新，因(yin)此(ci)結構用不(bu)銹(xiu)鋼(gang)(gang)多用于(yu)大(da)型公用工程；

化(hua)(hua)工中凡是涉及高壓(ya)、防腐的材料同樣(yang)要(yao)用不銹鋼，不銹鋼工業板幾乎全部 用于化(hua)(hua)工領域(yu)；

醫藥方面，主要用于移植、醫用輔助工具(ju)等(deng)。

2008 年以(yi)來(lai)，我國不銹鋼(gang)(gang)行(xing)業迅猛發展。據中(zhong)國特鋼(gang)(gang)行(xing)業不銹鋼(gang)(gang)分會統計， 2009-2019 年期間(jian)，中(zhong)國不銹鋼(gang)(gang)表觀消費(fei)增速實(shi)現 11%的(de)復合增長。從(cong)人均(jun)(jun) 消費(fei)量的(de)角度(du)來(lai)看，十年期間(jian)，中(zhong)國不銹鋼(gang)(gang)人均(jun)(jun)消費(fei)從(cong) 6.2KG /人提高到 2019 年的(de) 17.2KG /人，不斷接近 20 KG /人的(de)發達國家(jia)水平。

除國(guo)(guo)內(nei)需求外，出口(kou)也是中國(guo)(guo)不銹(xiu)(xiu)鋼(gang)(gang)(gang)的重要下(xia)游之一。隨著國(guo)(guo)內(nei)產量(liang)(liang)不斷增(zeng) 加，2010 年(nian)(nian)開始，中國(guo)(guo)正式(shi)成為不銹(xiu)(xiu)鋼(gang)(gang)(gang)凈出口(kou)國(guo)(guo)。2013 年(nian)(nian)以來，不銹(xiu)(xiu)鋼(gang)(gang)(gang)出口(kou) 量(liang)(liang)占(zhan)全部粗(cu)鋼(gang)(gang)(gang)產量(liang)(liang) 10%以上。從出口(kou)目的國(guo)(guo)來看，國(guo)(guo)內(nei)不銹(xiu)(xiu)鋼(gang)(gang)(gang)出口(kou)以亞洲(zhou)周(zhou) 邊國(guo)(guo)家和地區為主，包括(kuo)臺灣地區、韓國(guo)(guo)、越南、印(yin)尼、馬來等亞洲(zhou)國(guo)(guo)家占(zhan) 全部出口(kou)比例 60%。

4.2 市場滲透率(lv)提(ti)升，醫療、化工為新(xin)的需求增(zeng)長點(dian)

2020 年，受疫情、煉化產能擴張、棚(peng)改等影響，來自醫(yi)藥、基建、建筑和化 工領域的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)明(ming)顯增加。例如，老舊小(xiao)區改造對電梯拉動，醫(yi)用輔(fu)助(zhu)用具和 抗(kang)菌不(bu)銹鋼等待。調(diao)研企業反(fan)饋，今年以(yi)來，醫(yi)藥、環保和化工等新(xin)增領域 需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)預計貢(gong)獻不(bu)銹鋼需(xu)(xu)求(qiu)(qiu) 5%以(yi)上。

從(cong)多家企業和資訊(xun)機構樣本(ben)訂(ding)單情況來看，二(er)季(ji)度以來，中國不(bu)銹(xiu)鋼月度訂(ding) 單量刷新歷(li)史新高。考(kao)慮不(bu)銹(xiu)鋼長期成本(ben)下移和優(you)良的產(chan)品(pin)屬性，不(bu)銹(xiu)鋼產(chan) 品(pin)市場滲透率有望持續提高。